一季度PVC粉中上游社會庫存先增后降，說明PVC粉基本面邊際好轉(zhuǎn)，但好轉(zhuǎn)相對有限，二季度在供應(yīng)端檢修增加的支撐下，預(yù)計PVC粉中上下游社會庫存延續(xù)小幅下降趨勢，PVC粉基本面仍有略改善預(yù)期，但仍需觀察內(nèi)需和出口情況。
社會庫存：供需博弈的直接體現(xiàn)
廣義的社會庫存包含產(chǎn)業(yè)鏈從上到下各個環(huán)節(jié)未被消化的實(shí)體庫存，是供需博弈的直接體現(xiàn)。對于PVC粉而言，目前卓創(chuàng)資訊主要跟蹤的華東/華南樣本倉庫庫存以及PVC粉樣本生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存均屬于廣義社會庫存的一部分，其他環(huán)節(jié)的社會庫存暫時較難跟蹤。雖然目前社會庫存未完全跟蹤，但華南/華南樣本倉庫庫存和PVC粉生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存可以在一定程度上反應(yīng)供需情況的變化。下面將結(jié)合庫存變化對PVC粉一季度供需變化進(jìn)行分析。 PVC粉廠區(qū)庫存+樣本倉庫庫存：一季度先增后降 一季度中上游社會庫存（主要是指PVC粉生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存+華東/華南樣本倉庫庫存）出現(xiàn)先增后降的趨勢：主要是因為1月經(jīng)歷春節(jié)假期，需求停滯，而供應(yīng)端生產(chǎn)平穩(wěn)，所以社會庫存快速增加，2月初上中游庫存達(dá)到峰值；從2月份開始，需求處于逐步恢復(fù)階段，但1-2月份出口放量，社會庫存高位震蕩；進(jìn)入3月份，社會庫存開始逐步去化，雖然3月產(chǎn)量繼續(xù)增加，但需求環(huán)比恢復(fù)較好，加之出口訂單陸續(xù)交付，所以3月份供需邊際好轉(zhuǎn)，但需要注意的是，據(jù)悉PVC粉下游制品企業(yè)原料庫存水平環(huán)比提升，并且一些非樣本倉庫庫存有所增加，所以3月份供需雖然邊際好轉(zhuǎn)，但好轉(zhuǎn)有限。一季度中上游社會庫存下降，主要是因為PVC粉生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存下降。 一季度PVC粉生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存增后下降比較明顯。PVC粉生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存在2月初達(dá)到60萬噸，截至3月底，廠區(qū)庫存回落到47萬噸左右，較2月初下降13萬噸。廠區(qū)庫存下降明顯，一方面是因為部分生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫容壓力較大，積極向異地庫轉(zhuǎn)移庫存；另一方面，部分生產(chǎn)企業(yè)直發(fā)價格偏低，直發(fā)銷售分化廠區(qū)庫存；第三，有出口接單的PVC粉生產(chǎn)企業(yè)積極交付出口訂單；第四，3月份停車及檢修企業(yè)有所增加，行業(yè)開工負(fù)荷率下降。在PVC粉生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存下降的同時，華東/華南樣本倉庫庫存居高不下。 一季度華東華南樣本倉庫庫存增后居高不下。PVC粉是產(chǎn)銷明顯分離的產(chǎn)品，主產(chǎn)區(qū)在內(nèi)蒙、新疆等西北地區(qū)，主要消費(fèi)地在華北、華東、華南等地，其中華東/華南是最大的消費(fèi)區(qū)域。西北貨源一般先進(jìn)入華東/華南倉庫或港口，然后進(jìn)行二次銷售，所以華東/華南倉庫庫存的變化是由市場到貨和下游提貨情況共同決定。春節(jié)假期以后，市場到貨增加，2月初華東/華南樣本倉庫庫存達(dá)到44.75萬噸，截至3月底，庫存仍在44.18萬噸。整體來看，華東華南倉庫庫存居高不下，主要是因為華東/華南倉庫基本處于滿庫狀態(tài)，而下游階段性補(bǔ)貨以后，提貨積極性轉(zhuǎn)弱，所以華東華南倉庫庫存流轉(zhuǎn)速度明顯放緩。通過以上分析，一季度中上游社會庫存先增后降，說明一季度PVC粉基本面好轉(zhuǎn)，但下游制品企業(yè)庫存水平有所提升，以及一些非樣本倉庫庫存增加，說明基本面雖有好轉(zhuǎn)，但好轉(zhuǎn)相對有限。高庫存依然是壓制PVC粉價格反彈的一個主要因素。 2季度預(yù)計PVC粉供需面或階段性改善，社會庫存延續(xù)小幅下降趨勢。二季度PVC粉生產(chǎn)企業(yè)迎來集中檢修季，PVC粉行業(yè)開工負(fù)荷率或?qū)⒅鸩较陆担琍VC粉生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存或?qū)p少，但需要注意的是，一季度出口接單陸續(xù)交付，二季度出口量或較一季度下降。除此之外，部分下游前期低價補(bǔ)的遠(yuǎn)期貨源，或?qū)⒃诙径戎鸩浇桓?。但二季度庫存如何變化仍存較大不確定性，主要取決于以下幾個方面：1.二季度檢修力度。目前檢修計劃雖逐步增多，但部分檢修時間仍不確定；2.國內(nèi)需求恢復(fù)程度。3月份國內(nèi)需求環(huán)比增幅尚可，但可持續(xù)性有待關(guān)注，地產(chǎn)市場逐步回暖，觀察從地產(chǎn)到PVC粉下游制品的傳導(dǎo)情況。3.出口情況。從3月份開始，國內(nèi)出口接單走弱，但進(jìn)入4月份，聽聞印度市場部分裝置計劃檢修，并且前期拿貨逐步消化，所以詢盤積極性有所提升。需要關(guān)注2季度出口能否逐步恢復(fù)。 雖然二季度PVC粉社會庫存變化趨勢仍存較大不確定性，但通過歷史規(guī)律來看，二季度逐步去庫的可能性相對較大。庫存的絕對值高位不容忽視，但也應(yīng)該關(guān)注庫存的變化趨勢，如果二季度出現(xiàn)持續(xù)性去庫，說明PVC粉基本面逐步改善，對市場亦有一定支撐作用。但如果二季度庫存不能持續(xù)性下降，則市場或?qū)⒚媾R更大壓力。
